Como entender y calcular el Riesgo de Mercado con el Valor en Riesgo (VaR)

Administración de Riesgos de IFIs Post

BREVE HISTORIA

  • El primer uso de los términos “Valor en Riesgo” se dio en 1993, en el reporte del Grupo de los 30 sobre mejores prácticas sobre derivados
  • JP Morgan lanzó su servicio RiskMetrics (Métricas de Riesgo) en 1994 como un medio de que sus clientes implementen el concepto VaR.
  • El Comité de Basilea de Supervisión Bancaria BIS de abril de 1995 propuso revisiones a sus reglas iniciales
    • Los requerimientos de capital debían cubrir Riesgo de Mercado además de riesgo de crédito
    • El Riesgo de Mercado fue definido como tres veces 2-semanas/10 días VaR a 99% confianza
    • Se puede usar un “Modelo Estándar” de reguladores o usar “Modelos Internos” con aprobación del regulador
    • Eventualmente, la enmienda de 1996 que se implementó en 1998 básicamente mantuvo este enfoque.
    • Basilea II entró en vigor en diciembre de 2006 manteniendo los mismos conceptos y agregando riesgo operacional.
  • Así que los brockers (corredores) de acciones creen en el VaR,
  • Los reguladores bancarios creen en el VaR,
  • Y hablamos sobre el VaR con nuestros accionistas,
  • Los ejecutivos financieros comunican su Riesgo de Mercado en términos de VaR,
  • Como otra técnica financiera, la teoría corre antes que la práctica y ambas están aún en evolución.

DEFINICIÓN BÁSICA

El VaR mide la peor (máxima) pérdida esperada del valor de mercado de un solo activo financiero o una cartera de activos financieros en un periodo de tiempo determinado bajo condiciones normales del mercado ante un nivel de confianza dado

  • Las pérdidas dependen de dos factores
    • Volatilidad - NO MANEJABLE
    • Tamaño, posición abierta o exposición – MANEJABLE

ALGUNAS CONSIDERACIONES

  • No busca describir los peores escenarios sino proveer un estimado del rango de posibles ganancias y pérdidas.
  • Puede ser expresado en valor absoluto $ o como % de la variable de interés: (Valor portafolio, Ganancias, Capital, Flujo de efectivo, Liquidez, etc.)
  • Puede presentarse de forma agregada o (activo, moneda, región, operador, unidad, etc.)
  • El VaR siempre tiene “dos apellidos” siendo estos el nivel de confianza y el horizonte de tiempo.
  • Cada institución o ente regulador tiene sus propios parámetros (BIS 99% y 10 días, RM 95% y 1 día)
  • Para que sean comparables se los puede y debe estandarizar.

VENTAJAS PRINCIPALES DEL VAR PARA GESTIONAR EL RIESGO

  • Fácil de explicar y comunicar
  • Más fácil de implementar y manejar que muchas otras prácticas.
  • Aceptación extendida
  • Impulso regulatorio

VARIAS FORMAS DE EXPRESAR LOS RESULTADOS DEL ANÁLISIS

Ejemplos No 1.

  • Política:
    • Nuestro VaR de un mes al 95% no excederá los $10 millones.
  • Mediciones:
    • La probabilidad de que perdamos más de $10 millones en el próximo mes es de 5%.

o

    • La cantidad máxima que podemos perder en el siguiente mes con un nivel de confianza de 95% es $ 10 millones.
  • En otras palabras
    • Nuestro VaR es $ 10 millones.

Ejemplo No. 2

Un inversionista mexicanos tiene una cartera de activos con un valor de 10 millones de pesos, cuyo VaR de un día es de 250.000 pesos con un nivel de confianza de 95%, significa que:

  • La probabilidad de que las pérdidas en las próximas 24 horas sean superiores a los 250.000 pesos es del 5%.
  • La probabilidad de que las pérdidas sean inferiores a $ 250.000 pesos es de 95% o sea de en 19 de cada 20 días.
  • Aproximadamente, 1 de cada 20 días, nuestras pérdidas diarias serian superiores a los 250.000 pesos.

COMPUTO DEL VAR PARA UNA CARTERA COMPUESTA DE UN SOLO ACTIVO FINANCIERO

Supongamos que un INVERSOR PARAGUAYO tiene una Cartera de Renta Variable cuyo único componente, son acciones de CHACOMER y que al comienzo del periodo, el valor de la Cartera de Acciones es de 1.000 millones de guaraníes.

Si deseamos conocer el VaR de la cartera en un horizonte de tiempo de un día con un nivel de confianza del 95%, podremos esperar que el 95% de ocasiones las pérdidas diarias sean inferiores a dicho valor en riesgo.

No necesitamos preocuparnos por las correlaciones (tenemos una cartera con un solo tipo de activo financiero), si conociéramos la volatilidad esperada de de las acciones de CHACOMER (variabilidad de las cotizaciones) podremos determinar fácilmente el VaR

Así el VaR se calcula a través de simple formula:

VaR cartera = VM* ?acción *Z ?

VM :es el valor de mercado de la acción
? acción : Es la desviación estándar de la rentabilidad esperada de la acción ajustada al horizonte de tiempo deseado.
Z ? : Número de desviaciones estándar correspondiente al nivel de confianza.

En nuestro caso, para un intervalo de confianza de 95% y asumiendo que la desviación típica diaria de las cotizaciones de las acciones de CHACOMER es del 1,45%, el VaR para un día seria:

VaR = 1.000.000.000 * 1,45% * 1,65 = 23.925.000 guaraníes.

Podemos esperar que las pérdidas diarias esperadas en un 95% de las veces sean inferiores 23,92 millones de guaraníes o sea hay posibilidad de que en un 5% de las veces las pérdidas diarias superen esa cifra.

Esta cifra se puede utilizar como límite de pérdida para el operador de su posición, como revelación de información de riesgo de la cartera o como margen en contratos de futuros.

¿Que pasaría en el caso de que el INVERSOR fuera un ESPAÑOL?

Este y otros asuntos serian temas de nuestro próximo artículo.

¡BIENVENIDO AL MUNDO DEL VAR!




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